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爆雷火燒聯(lián)營 房企忙著分家_世界百事通

時間 : 2023-03-18 16:41:51來源 : 經(jīng)濟觀察報

一場浩大的分家行動正如火如荼展開,包括保利、碧桂園、雅居樂、華僑城、招商蛇口(001979)等在內(nèi)的多家房企,正從集團和區(qū)域?qū)用?,梳理所有合作項目?shù)量、可售貨值、盈利虧損情況等,和合作方集中談項目分編、股權(quán)規(guī)整。

2月3日,北京產(chǎn)權(quán)交易所一次性掛出了保利旗下12家子公司的股權(quán)轉(zhuǎn)讓公告。12家公司都是保利與碧桂園的合資公司,整體打包轉(zhuǎn)讓總價約22.87億元。

此舉一度引發(fā)行業(yè)對新晉“一哥”大甩賣資產(chǎn)、急于與碧桂園“割袍斷義”的猜想。


(資料圖片僅供參考)

一位接近交易方的人士透露,資產(chǎn)包于3月被碧桂園以底價摘得。

具體來看,資產(chǎn)包內(nèi)含常州晟金41%股權(quán)、珠海和筑51%股權(quán)、珠海碧弘碧桂園51%股權(quán)、中山祥越51%股權(quán)、中山碧朗49%股權(quán)等,其中8家公司出現(xiàn)虧損,4家仍處盈利狀態(tài),這12家子公司的總利潤約為2.04億元。

這次掛牌轉(zhuǎn)讓股權(quán),并非保利單方面大甩賣,而是與碧桂園分家的結(jié)果?!笆袌錾蠐暮献鞣匠鲲L險,兩家公司集團層面都希望項目互退,由于國企賣資產(chǎn)有合規(guī)性要求,需要到交易所走掛牌出讓程序。實際情況是保利把一部分項目股權(quán)賣給碧桂園,碧桂園也賣一部分給保利,雙方把所有合作項目分一分?!鄙鲜鼋咏灰追饺耸勘硎?。

出讓方保利為資產(chǎn)包轉(zhuǎn)讓設(shè)置了嚴格的摘牌條件:打包出售,不散賣、不能挑揀;購買方必須是同一主體;掛牌價為成交底價,不折價出售。

獲悉,碧桂園收購資產(chǎn)包的同時,保利也收購了3家與碧桂園合資公司中碧桂園持有的股權(quán)。

此外,這場由保利、碧桂園總對總層面的分家,本著以下原則進行談判:項目互退互換,把股權(quán)對價款壓到最低,盡量不要支付現(xiàn)金、把對雙方流動性的影響降到最小。

分家后,一方面不需要擔心合作方股東再投入的問題;另一方面,此前,合作方因擔心對方把預售資金調(diào)走歸集到各自集團,會做資金封閉管理,獨資后,部分空閑資金可以靈活調(diào)用,而不是沉淀在項目里。

這位接近交易方的人士透露,目前保利和碧桂園還有50多個合作項目,會分成幾批次分家換股。“分割的大部分是尾盤項目,且有比較多的銷售回款壓在項目賬戶上,理論上也不再需要投入太多錢在建設(shè)上,它會有一些閑暇資金。如果把它的股權(quán)變成錢,能增強流動性管理和資金調(diào)用的靈活度,帶來可動用現(xiàn)金的增加?!?/p>

除了加快項目流動的考慮,“第三支箭”也間接地助推著房企分家,因其規(guī)定,獲準定向增發(fā)融資的錢只能用于存量項目保交付,不能用于拿地拍地、開發(fā)新樓盤,且募投項目須為全資子公司,不能為合作項目。目前,保利、萬科等多家房企都在推進定向增發(fā)。

一場浩大的分家行動正如火如荼展開,包括保利、碧桂園、雅居樂、華僑城、招商蛇口等在內(nèi)的多家房企,正從集團和區(qū)域?qū)用?,梳理所有合作項目?shù)量、可售貨值、盈利虧損情況等,和合作方集中談項目分編、股權(quán)規(guī)整。

2月28日,招商蛇口也在北京公共資源交易服務平臺掛牌轉(zhuǎn)讓其與碧桂園的合資公司如東博業(yè)房地產(chǎn)開發(fā)有限公司20%股權(quán),轉(zhuǎn)讓底價為7300萬元。

3月9日,旭輝和恒基兆業(yè)互相收購石家莊、廣州兩項目公司對方股權(quán),代價抵銷后,旭輝對這筆收購再支付5171萬元。

小徑分叉的路口

大規(guī)模的房企分家行動,是從2021年下半年恒大爆雷后開啟的,當時的目的是和爆雷房企作風險隔離。

一家頭部房企的區(qū)域總裁陳霖回憶,彼時陸續(xù)出現(xiàn)房企違約,其所在公司和恒大、陽光城、雅居樂等有很多合作項目,集團總裁開了幾次會,要求所有區(qū)域總裁匯總出險房企合作項目清單。此外,一部分合作項目的小股東沒有資金再投進項目,導致公司需要為小股東墊資,否則會影響項目的銷售或建設(shè)進度。分家,主要為了避免被合作方拖后腿。

另一家頭部房企華東區(qū)域總裁張莘透露,自2021年下半年以來,其所在集團收了近100個來自合作方的項目股權(quán)。有的合作方完全躺倒,整個公司人去樓空,更有甚者,一些合作項目的母公司爆雷后,雖然項目公司賬上有錢,但對方已經(jīng)完全不配合做經(jīng)營了。有的合作方還下令,讓員工盡力把各項目的錢歸集到集團,要挾一定要分錢,合作協(xié)議里寫的“重大事項必須雙方聯(lián)簽”,成為對方的籌碼,不分錢就不交樓,不銷售,項目流程審批全都不做。

為了讓項目恢復運作,張莘只能調(diào)用自有資金和并購貸收購對方股權(quán)。

到了2022年第四季度,分家轉(zhuǎn)向更側(cè)重盤活資產(chǎn)和尾款。

2023年,張莘在談分家的項目主要是雙方經(jīng)營理念不契合、危機感不同,“我要盡快賣,你要等一等市場暖起來加價賣;對方覺得這塊地要再升級一下,我覺得應該再減配;你覺得樣板房要多做幾套,我覺得沒必要……天天吵架,推進不下去,而市場暖一天便少一天,公司不能耗著”。

今年2月,一家廣東千億房企高管向表示,公司堅挺至今還沒爆雷,主要靠兩條法則:一是降低表外負債,二是全集團聯(lián)營和全資項目的股比不能超過30%。

部分房企有大量合作項目,導致在融資收緊、銷售驟冷的情況下,表內(nèi)債還不起,表外債集中爆發(fā),公司只能倒下。因為表外債大部分是明股實債,只能靠項目經(jīng)營回錢,如果項目監(jiān)管資金什么都不允許動,連大宗資產(chǎn)都不能動,基本所有來錢的渠道都鎖住了。

“幸虧當時對聯(lián)營比例進行強管控,否則一旦合作方躺下,對方不讓你抽錢走,他也不跟你分,那我不撂這兒了嗎?”因此,在2021-2022年間,這家廣東千億房企主要在做合作項目的規(guī)編。截至2023年2月,還剩下30多個項目尚未完成分家。

完成分家后,資金才能盤活,不管進不進監(jiān)管賬戶,這家廣東千億房企要保證能從項目抽水走,調(diào)到集團才能還外債。

和合作方已經(jīng)拉鋸出經(jīng)驗的陳霖,深諳談判策略:誰更著急分家,就更容易被壓價。他所在區(qū)域收購了6個合作方的項目股權(quán),在不少項目的對價上,其在貨值方面估得較低,成本上估得更高,加上后續(xù)退稅,平衡下來,每個項目分家后至少多賺幾千萬元。有的合作方境外債即將到期,要退的合作項目已是尾盤,只剩下幾百個車位,此時陳霖給其估的價格壓到3折,對方也愿意退。

再見,“拼多多”

多家房企高管及投資人士對表示,今年會盡量減少合作拿地和開發(fā),繼續(xù)降低聯(lián)營項目比例。

除了擔心合作方爆雷,陳霖解釋,過去多家房企合作,很大一部分原因是不希望在土拍市場爭個你死我活,合作降低拿地成本和資金。如今市場變了,能進入土地市場的玩家不多了。

此外,2020年8月“三道紅線”出臺后,許多房企通過合作項目可以提高小股東權(quán)益占比,例如一個只占60%股權(quán)的項目并表后,相當于能用60%的股權(quán)撬動100%的權(quán)益,變相優(yōu)化了資產(chǎn)負債率指標。

一家央企投資人士補充,其在天津曾拿下一幅地塊,最終和8家房企聯(lián)合開發(fā),每家分管一個條線,營銷、工程、設(shè)計、財務等各自為營,強大的“拼多多”陣容加持下,項目以虧損告終,“因為每家都會把最好的產(chǎn)品戶型、園林、營銷用在自己獨資的項目上,對合資項目有所保留,太多合作方不一定是加分項”。

2021年第二輪集中供地后,許多城市將土地競買規(guī)則的最后一關(guān)改為搖號,這意味著更多馬甲參與能增大搖中機率,聯(lián)合拿地因此也相應減少了。

以2月8日北京兔年首場土拍為例,20家房企參與競拍3宗地,僅一塊地出現(xiàn)一個聯(lián)合體身影。2021年同期,旭輝+首開、華潤+保利+金地、越秀+天恒、招商蛇口+北京城建、中冶置業(yè)+寧波宇航等聯(lián)合體在北京土拍市場手起刀落,聯(lián)合體拿地比例高達53%,到了2022年首場土拍這一比例降至17.6%。

近日,有傳言稱,越秀地產(chǎn)2月在北京斬獲的兩宗地,將和一家北京國企合作開發(fā)。3月15日,越秀地產(chǎn)董事長兼執(zhí)行董事林昭遠對否認了這一傳聞,明確表示兩宗地不打算和別人合作,“當然要自己干”。

陳霖透露,其公司現(xiàn)在對合作開發(fā)十分謹慎,誰也不知道哪個同行會不會突然單邊破產(chǎn),所以現(xiàn)在能不合作就不合作,就算再怎么門當戶對,基于風險防范意識,雙方都會對項目做集中封閉管理,都把錢鎖到項目上,對項目來說,資金回正周期就很長。2022年開始,其所在公司的權(quán)益拿地比例已經(jīng)提高到91%。

(應受訪者要求,陳霖、張莘為化名)

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